Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
71
O’ZBEKISTON IQTISODIYOTI BARQAROR O’SISHIDA OPTIMAL
INFLYATSIYA SIYOSATINI ANIQLASH
Mamasoliyev Sarvar Fayzullo o’g’li
Toshkent davlat iqtisodiyot universiteti
ORCID: 0009-0003-1905-5108
Allayarov Piratdin Atabayevich
Toshkent davlat iqtisodiyot universiteti
ORCID: 0000-0002-0000-0903
Annotatsiya.
Optimal pul-kredit siyosati haqidagi bilimlar va ko'pincha moslashuvchan
inflyatsiyani targetlashda optimallashtirish qoidalari markaziy banklarga barcha tsiklik siyosat
turlarini ishlab chiqish vazifalarini yuklaydi. Optimal inflyatsiya siyosatining maqsadi
makroiqtisodiy barqarorlikka erishish va barqaror iqtisodiy o'sishni rag'batlantirishdan iborat.
Pul-kredit siyosatini monitar siyosat yuritish qoidasiga bog'liq holda miqdorini aniqlash va
nazarda tutilgan optimal inflyatsiya maqsadini aniqlash uchun ekonometrik DSGE modelidan
foydalanamiz. r*(qayta moliyalashtirish stavkasi) va optimal inflyatsiya maqsadi o'rtasidagi
bog'liqlik pastga qarab egilgan. Optimal inflyatsiya darajasining o'sishi r* ning pasayishidan
umuman kichikroq bo'lsa-
da, hozirda empirik ahamiyatga ega bo'lgan joylarda bog’liqlik qiyaligi
-1 ga yaqin ekanligi aniqlandi. Ushbu burchak parametri noaniqligini ta'minlash uchun yetarlidir.
Narxlar darajasini belgilash kabi ularning rangbarangligi strategiyalarida optimal inflyatsiya
maqsadi sezilarli darajada past va r * ga nisbatan kam tasirchanligi aniqlandi.
Ка
lit so`zlar:
optimal siyosat, inflyatsiya, iqtisodiy model, makroiqtisodiy sikl, monetar
siyosat, pul-kredit siyosati, ekonometrik model, Yangi Keynschilik va Dinamik Staxostik Umumiy
Muvozanat modellari(DSGE)
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ ИНФЛЯЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ДЛЯ
УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА УЗБЕКИСТАНА
Мамасолиев Сарвар Файзулло
углы
Ташкентский государственный экономический университет
Аллаяров Пиратдин Атабаевич
Ташкентский государственный экономический университет
Аннотация.
Знания об оптимальной денежно
-
кредитной политике и часто
правила оптимизации при гибком таргетировании инфляции возлагают на
центральные банки задачи по разработке всех видов циклической политики. Цель
оптимальной инфляционной политики заключается в достижении макроэкономической
стабильности и стимулировании устойчивого экономического роста. Для определения
количества денежно
-
кредитной политики, связанной с правилом ведения монетарной
политики, и установления предполагаемой оптимальной инфляционной цели, мы
используем эконометрическую модель DSGE.
UO
‘
K: 336.748.12
VIII SON
—
AVGUST, 2024
71-80
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
72
Взаимосвязь между r (ставка рефинансирования) и оптимальной инфляционной
целью имеет наклон вниз. Хотя рост уровня оптимальной инфляции меньше, чем
снижение r, на местах, имеющих текущее эмпирическое значение, обнаружено, что
наклон взаимосвязи близок к
-1
. Этот параметр угла достаточно, чтобы обеспечить
неопределенность. Было установлено, что при стратегиях, таких как определение
уровня цен и их разнообразие, оптимальная инфляционная цель значительно ниже и
менее чувствительна к r*.
Ключевые слова
:
оптимальная политика, инфляция, экономическая модель,
макроэкономический цикл, монетарная политика, денежно
-
кредитная политика,
эконометрическая модель, Новые кейнсианские модели и модели динамического
стохастического общего равновесия (
DSGE)
IDENTIFYING THE OPTIMAL INFLATION POLICY FOR SUSTAINABLE
ECONOMIC GROWTH IN UZBEKISTAN
Mamasoliyev Sarvar Fayzulla ugli
Tashkent State University of Economics
Allayarov Piratdin Atabayevich
Tashkent State University of Economics
Abstract.
Knowledge of optimal monetary policy and frequently the rules of optimization in
flexible inflation targeting assign central banks the task of developing all types of cyclical policies.
The goal of optimal inflation policy is to achieve macroeconomic stability and stimulate
sustainable economic growth. To determine the amount of monetary policy associated with the
rule of monetary policy and to establish the proposed optimal inflation target, we use the DSGE
econometric model. The relationship between r (refinancing rate) and the optimal inflation target
has a downward slope. Although the growth of the optimal inflation level is smaller than the
decrease in r, it has been found that in areas with current empirical significance, the slope of the
relationship is close to -1. This angle parameter is sufficient to ensure uncertainty. It was found
that in strategies such as price level setting and their diversity, the optimal inflation target is
significantly lower and less sensitive to r."*
Keywords:
optimal policy, inflation, economic model, macroeconomic cycle, monetary
policy, monetary-credit policy, econometric model, New Keynesian models and Dynamic
Stochastic General Equilibrium (DSGE) models.
Kirish.
Nol inflyatsiya maqsadi ochib berish uchun ko'plab tahlilchilar quyidagi dalillarni
keltiradilar. Inflyatsiya pul egalari uchun xarajat bo'lganligi sababli va soliqlar "ortiqcha yuk"
deb nomlanuvchi iste'molchining ortiqcha yo'qotilishini keltirib chiqarganligi sababli. Buni
e’tirof etgan holda, davlat moliyasida standart yondashuv soliqlarni belgilashda “teskari
egiluvchanlik qoidasi”ni tavsiya etishdan iborat. Soliqlar katta o'rinbosarlik ta'sirini keltirib
chiqarganda, ortiqcha yuklar kattaroq bo'lganligi sababli, soliqlarni baholashning samaradorlik
mezoni talabning eng kichik narx egiluvchanligiga ega bo'lgan ob'ektlarga nisbatan eng katta
soliq stavkalari qo'llanilishini nazarda tutadi. Foiz stavkasi pulni ushlab turish (imkoniyati)
qiymati bo'lgani uchun va pul talabining hisoblangan foiz egiluvchanligi juda kichik bo'lgani
uchun, teskari elastiklik qoidasidan pulga nisbatan katta soliqni himoya qilish uchun
foydalanish mumkin. Boshqacha qilib aytganda, u noldan yuqori (ehtimol yaxshi) inflyatsiya
darajasini tanlashni belgilaydi.
Past inflyatsiyaning to'liq muvozanatli foydalari iqtisodiyot uzoq muddatga erishish
uchun ketadigan o'tish yo'lining murakkabligiga bog'liq emas (masalan, nominal qat'iylik
tufayli). Natijada, barcha tahlilchilar Yangi Klassik modelning asosiy versiyasi ushbu
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
73
siyosatning afzalliklarini baholash uchun mos vosita ekanligiga kelishishgan. Inflyatsiyani
pasaytirishning qisqa muddatli xarajatlarini baholash uchun nominal qat'iyliklarga ega model
kerak va shuning uchun biz ushbu masalani ko'rib chiqish uchun bunday modeldan
foydalanamiz. Ammo bu yerda bizning e'tiborimiz uzoq muddatli foydalarga qaratilganligi
sababli, past inflyatsiya haqida biz pulni yoritib beradigan Yangi Klassik nazariya misolidan
foydalanamiz.
Adabiyotlar sharhi.
Fisher (1933) narxlarning tushishi banklar va boshqa kreditorlar uchun moliyaviy
tanglikning yomon tsiklini keltirib chiqarishi mumkinligini ta'kidlaydi, bu esa narxlarga
ko'proq pasayish bosimiga olib keladi.
Schmitt-
Grohé, and Uribe (2010)
deflyatsiyasidan sug'urta qilish uchun ozgina inflyatsiya
talab qilinishi mumkin. Nominal foiz stavkalari bo'yicha nol pastki chegarasiga erishish
imkoniyati, inflyatsiyani o'lchash xatosi bilan birga, siyosatchilar inflyatsiya stavkalarining
noldan yuqori bo'lishini maqsad qilgan asosiy sabablardir. Past va ijobiy inflyatsiya maqsadi
orqali nol chegarasi muammosini hal qilish orqali Seneca, Martin (2018) bir vaqtning o'zida ish
haqining qat'iyligi va qarz deflyatsiyasidan moslashtirishlari mumkin. Markaziy banklar
o'zlarining pul-kredit siyosati doirasida ish haqini pasaytirish qat'iyligini ta'kidlamaydilar,
chunki uning ahamiyati aniq emas. Garchi Nakov, Anton (2008) garov deflyatsiyasi bilan bog'liq
risklarni tan olishsa-da, aksariyat makromodellar qarz-deflyatsiya kanalini o'z ichiga olmaydi.
Gambacorta va Signoretti (2014) hisobotlaricha, aktivlar narxi va kredit bilan oshirilgan
Teylor qoidasi standart Teylor qoidasiga ko'ra yaxshilanishi mumkin. Gelain va Ilbas (2017)
optimal oddiy pul va makroprudensial qoidalarni birgalikda ko'rib chiqadi va
muvofiqlashtirilgan tarzda siyosat vositalarini belgilash orqali erishish mumkin bo'lgan
yutuqlar hisobga oladi.
Metodologiya.
Uy xo'jaliklari standart iste’mol funktsiyasini maksimal darajada oshiradi. Odatdagidek,
bir lahzali iste’mol birligi bo'sh vaqt va iste'molning o'rtacha og'irligi hisoblanadi
(𝛼ln (1 −
𝑁) + (1 − 𝛼)ln 𝐶)
va vaqtni afzal ko'rishning doimiy tezligi σ mavjud. Byudjet cheklovi:
𝐶 = 𝑤𝑁 + 𝑟𝐾 + 𝜏 − 𝜋𝑚 − 𝐴̇
.
(1)
Iste'mol - bu ish haqi va bandlik daromadlarining yig'indisi, shuningdek, hukumatdan
olingan transfert to'lovlari,
𝝉
, real pul qoldig'ini ushlab turish natijasida yuzaga kelgan
inflyatsiya xarajati va aktivlar to'planishini olib tashlagan holda.
𝐴 = 𝐾 + 𝑚
va
𝑖 = 𝑟 + 𝜋
ekan,
biz cheklovni
𝐶 = 𝑤𝑁 + 𝑟𝐴 + 𝜏 − 𝑖𝑚 − 𝐴̇.
Kabi qayta ifodalashimiz mumkin.
Firmalar narxlash qarorlari
Har bir
(𝑗)
firma ishlab chiqarish funktsiyasidan foydalangan holda tabaqalashtirilgan
tovar ishlab chiqaradi:
𝑦
𝑡
(𝑗) = x𝑙
𝑡,𝑗
,
(9)
bu yerda
𝑥
𝑡
ishlab chiqarish samarasini bildiradi va
𝑙
𝑡,𝑗
standart mehnat to'plami:
𝑏
𝑡,𝑗
= [∫
1
0
𝑏
𝑡,𝑗
(𝑖)
𝜎−1
𝜎
𝑑𝑖]
𝜎
𝜎−1
(10)
(𝑖)
firma
(𝑗)
ishchi kuchi turiga talabi
𝑏
𝑡,𝑗
(𝑖) = (
𝐼
𝑡,𝑖
𝐼
𝑡
)
−𝜎
𝑙
𝑡,𝑗
(11)
Ish haqi indeksi
𝐼
𝑡
= [∫
0
1
𝐼
𝑡,𝑖
1−𝜎
𝑑𝑖]
1
1−𝜎
Nominal narxni belgilashning kvadratik narxiga asoslangan yopishqoq narx
spetsifikatsiyasini qabul qilamiz:
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
74
𝑧
𝑝
2
(
𝑃
𝑡
(𝑗)/𝑃
𝑡−1
(𝑗)
𝜋
𝑡−1
𝛿
− 1)
2
(12)
bu yerda
𝑧
𝑝
> 0
narxlarning yopishqoqligi o'lchovi va
𝜋
𝑡
= 𝑃
𝑡
/𝑃
𝑡−1
yalpi inflyatsiya
darajasini bildiradi va
𝛿 ∈ [0,1]
o'tgan inflyatsiyaga narxlarni indeksatsiya qilish darajasi.
Simmetrik muvozanatda narxni to'g'rilash qoidasi quyidagilarni qondiradi:
𝑦
𝑡
𝑙
𝑡
(𝜌−𝑚𝑐
𝑡
)
1−𝜌
+ 𝑧
𝑝
𝜋
𝑡
𝜋
𝑡−1
𝛿𝑝
(
𝜋
𝑡
𝜋
𝑡−1
𝛿𝑝
− 1) = 𝐸
𝑡
𝛽
𝜆
𝑡+1
𝜆
𝑡
𝑧
𝑝
[
𝜋
𝑡+1
𝜋
𝑡
𝛿𝑝
(
𝜋
𝑡+1
𝜋
𝑡
𝛿𝑝
− 1)]
(13)
Bu yerda:
𝑚𝑐
𝑡
=
1
𝑧
𝑡
𝐼
𝑡
𝑃
𝑡
(5) formuladan moslashuvchan narxlarda olinadigan narxlarni belgilashni
1
𝜌
= 𝜇
𝑝
kabi
ko'rsatish oson bo'ladi .
Ish haqini belgilash bo'yicha qarorlar
Mehnat bozori monopolistik raqobat va rejalashtirilgan nominal ish haqi bilan ham ajralib
turadi. Moslashuvchan ish haqi sharoitida:
𝐼
𝑡
𝑃
𝑡
= −𝜇
𝑤
Ω
𝑡
𝑢
𝑙
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)
𝑢
𝑐
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)
(14)
bu yerda
𝜇
𝐼
= 𝜎(𝜎 − 1)
−1
yalpi ish haqini ko'rsatadi va
Ω
𝑡
=
1+𝑠(𝑣
𝑡
)+𝑣
𝑡
𝑠
′
(𝑣
𝑡
)
1−𝜏
𝑡
soliq va
inflyatsiya qarorlariga bog'liq bo'lgan siyosat usulini bildiradi.
Har bir uy xo'jaligi (2), (11) va quyidagi shartlarga muvofiq (1) tenglamaning kutilgan
qiymatini maksimal darajada oshiradi.
𝑧
𝐼
2
(
𝐼
𝑡
(𝑗)/𝐼
𝑡−1
(𝑗)
𝜋
𝑡−1
𝛿𝐼
− 1)
2
(15)
bu yerda
𝜉
𝑤
> 0
ish haqining yopishqoqligi o'lchovi va
𝛿
𝑤
∈ [0,1]
o'tgan inflyatsiyaga ish
haqini indeksatsiya qilish darajasi.
Natijada, simmetrik muvozanatda ish haqini to'g'rilash qoidasi quyidagilarni qondiradi:
[(1 − 𝜏
𝑡
)
𝐼
𝑡
𝑃
𝑡
+
𝜇
𝑤
𝑢
𝑙
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)(1+𝑠(𝑣
𝑡
)+𝑣
𝑡
𝑠
′
(𝑣
𝑡
))
𝑢
𝑐
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)
]
𝑙
𝑡
𝜇
𝑤
−1
+
+𝑧
𝑤
[
𝜔
𝑡
𝜋
𝑡−1
𝛿𝐼
(
𝜔
𝑡
𝜋
𝑡−1
𝛿𝐼
− 1)] = 𝐸
𝑡
𝛽
𝜆
𝑡+1
𝜆
𝑡
𝑧
𝐼
[
𝜔
𝑡+1
𝜋
𝑡
𝛿𝐼
(
𝜔
𝑡+1
𝜋
𝑡
𝛿𝐼
− 1)]
(16)
Qayerdaki:
𝜔
𝑡
=
𝐼
𝑡
𝐼
𝑡−1
.
Davlat xarajatlari
Davlat ekzogen, stoxastik va natijasiz miqdordagi jamoat tavarlari bilan taminlaydi
𝐺
𝑡
va
ekzogen
𝑇
𝑡
transfertlarni amalga oshiradi. Hukumat oqimining byudjet cheklovi keyin
tomonidan beriladi
𝑅
𝑡−1
𝐵
𝑡−1
𝑃
𝑡
+ 𝐺
𝑡
+ 𝑇
𝑡
= 𝜏
𝑡
𝐼
𝑡
𝑃
𝑡
𝑙
𝑡
+
𝑀
𝑡
−𝑀
𝑡−1
𝑃
𝑡
+
𝐵
𝑡
𝑃
𝑡
(17)
Firmalar Kobb-Duglas ishlab chiqarish funktsiyasiga ega (kapitalning ko'rsatkichi 0 ga
teng) va ular marjinal mahsulotlar ijara xarajatlariga teng bo'lishi uchun ishchi kuchi va
kapitalni yollashadi. Modelning to'liq muvozanatli versiyasi quyidagi tenglamalar bilan
tavsiflanadi:
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
75
𝑟 = 𝜌
𝑁
1 − 𝑁
=
(1 − 𝛼)(1 − 𝜃)
𝛼(1 + 𝑟 + 𝜋)
𝐶 = 𝐾
𝜃
𝑁
1−𝜃
𝜃𝐶
𝐾
= 𝑟
Yakuniy uchta tenglama iste'mol, bandlik va kapitalning turli inflyatsiya sur'atlariga
qanday javob berishini aniqlash uchun ishlatilishi mumkin. Ta'kidlanganidek, davlat byudjeti
cheklovi mavjud
𝜏 = 𝜋𝐶
Bu tenglama shuni ko'rsatadiki, bir martalik transfert to'lovlari,
𝜏
, jismoniy shaxslarga
to'lanadi va jami bu o'tkazmalar inflyatsiya solig'i hisobidan moliyalashtiriladi. Inflyatsiya
darajasi pasayganda iste'mol, bandlik, ishlab chiqarish va kapital fondi bir xil foizga oshadi.
Xususan,
𝑑𝐶
𝐶
= −
1 − 𝑁
1 + 𝑟 + 𝜋
𝑑𝜋
Past inflyatsiyaning uzoq muddatli foydasini baholashning nomaqbul jihati shundaki, u
pul-kredit organi fiskal siyosatni ishlab chiquvchiga buyruq berishi mumkin degan taxminni o'z
ichiga oladi (va inflyatsiya pasaygan taqdirda ikkinchisi transfer to'lovlarini qisqartirishini
talab qiladi). Agar (biz allaqachon aytganimizdek) ish haqi mehnatning marjinal mahsulotiga
teng deb faraz qilsak, davlat byudjeti cheklanishini quyidagicha ifodalaymiz:
𝜏 = 𝜋𝐶 + 𝑡 (
(1 − 𝜃)𝐶
𝑁
) 𝑁
Uy xo'jaliklari byudjeti cheklanishida bitta o'zgarish mavjud, chunki endilikda uy
xo'jaliklari faqat soliq to'langanidan keyin ish haqi olishini ko'zda tutishi kerak. Bu faqat bitta
o'zgarishga olib keladi; model munosabatlari ro'yxatidagi uchinchi tenglama quyidagicha
bo'ladi:
𝑁
1 − 𝑁
=
(1 − 𝛼)(1 − 𝜃)(1 − 𝑡)
𝛼(1 + 𝑟 + 𝜋)
Inflyatsiya darajasining o'zgarishining iste'molga ta'sirini qaytadan olishi kerak, bunda T
o'rniga t endogen siyosat vositasi bo'ladi. Bu holatda deinflyatsiyani qo'llab-quvvatlash
qiyinroq, chunki bitta buzilish (ish haqi solig'i) boshqasini (inflyatsiya solig'i) almashtirmoqda.
Raqobat muvozanati
Raqobat muvozanati berilgan
{𝑅
𝑡
, 𝜏
𝑡
}
𝑡=0
+∞
siyosati ekzogen
{𝑧
𝑡
, 𝑔
𝑡
}
𝑡=0
+∞
jarayonlar va
boshlang'ich sharoitlarni hisobga olgan holda, (
6), (7), (8), (13), (16), (17)
umumiy cheklangan
resurslarni qondiradigan rejalar to'plami
{𝐶
𝑡
, 𝑙
𝑡
, 𝜆
𝑡
, 𝑚𝑐
𝑡
, 𝜋
𝑡
, 𝑣
𝑡
}
𝑡=0
+∞
ni bildiradi.
𝑌
𝑡
= 𝐶
𝑡
(1 + 𝑆
𝑡
) + 𝐺
𝑡
+
𝜉
𝑝
2
(
𝜋
𝑡
𝜋
𝑡−1
𝛿
− 1)
2
+
𝜉
𝐼
2
(
𝐼
𝑡
𝐼
𝑡−1
𝜋
𝑡−1
𝛿𝐼
− 1)
2
(18)
Ramsey siyosati
Ramsey siyosati bu (6), (7), (8), (13), (16), (17) raqobatbardosh muvozanat shartlariga
muvofiq (1) ning kutilgan qiymatini maksimal darajada oshiradigan tenglamalari to'plamidir.
{𝑅
𝑡
, 𝜏
𝑡
}
𝑡=0
+∞
(18) va fiskal va texnologik zarbalarni boshqaradigan ekzogen stokastik jarayon.
Yechim raqamli simulyatsiyalarni talab qiladi.
Davlat xarajatlarining o'zgaruvchilari roli
. Optimal siyosatni tanlashning asosiy
mexanizmlaridan biri qo'shimcha transfertlarni moliyalashtirish uchun zarur bo'lgan
samarasiz soliqqa tortish bilan bog'liq bo'lib, bu ishchi kuchi taklifiga salbiy ta'sir ko'rsatadi va
soliq solinadigan bazani kamaytiradi. Aksincha, davlat iste'molining o'sishi salbiy boylik
ta'sirini keltirib chiqaradi, bu esa ishchi kuchi taklifining ijobiy reaktsiyasini keltirib chiqaradi
va soliqqa tortish bazasini kengaytiradi. Bunday holda, inflatsiyani oshirish uchun rag'bat
ancha kamayadi.
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
76
Siyosat dastagiga
Ω
𝑡
=
1+𝑠(𝑣
𝑡
)+𝑣
𝑡
𝑠
′
(𝑣
𝑡
)
1−𝜏
𝑡
turli ta'siri
𝜏
𝑡
bilan
𝜋
𝑡
belgilanadi
𝐼
𝑡
𝑃
𝑡
= 𝜇
𝑤
Ω
𝑡
𝑢
𝑙
(𝐶
𝑡
, 𝑙
𝑡
)
𝑢
𝑐
(𝐶
𝑡
, 𝑙
𝑡
)
Ω
𝑡
′
(𝜏
𝑡
), Ω
𝑡
′
(𝜋
𝑡
) > 0
, lekin
Ω
𝑡
′′
(𝜏
𝑡
) > 0, Ω
𝑡
′′
(𝜋
𝑡
) = 0
. Bu nima uchun Ramsey rejalashtiruvchisi
inflyatsiya solig'iga tobora ko'proq tayanishini tushuntiradi, chunki davlat xarajatlari o'sib
bormoqda. 2-rasmda biz
Ω
ning optimal barqaror holat qiymatini inflatsiya nol bilan
cheklanganda olinadigan qiymat bilan solishtiramiz.
Pul operatsiyalari texnologiyasida iste'mol miqyosi ta'siri
Turli modelda, shkalaning doimiy egiluvchanligi agar haddan tashqari bo'lsa inflatsiya
solig'iga tortish maqbuldir va tranzaksiya xarajatlari texnologiyasi miqyosda doimiy daromad
keltirmaydi. Biz shuning uchun bunday miqyos effektlarini hisobga oladigan
𝑆
𝑡,𝑖
ta'rifini taklif
qilamiz.
𝑆
𝑡,𝑖
= 𝑠(𝑣
𝑡,𝑖
)𝑔(𝐶
𝑡,𝑖
); 𝑔(𝐶
𝑡,𝑖
) > 0, 𝑔
′
(𝐶
𝑡,𝑖
) < 0
(19)
bu yerda
𝑆
𝑡,𝑖
𝑣
∗
da hali ham yo'qoladi va
𝑔
′
(𝐶
𝑡,𝑖
) < 0
14
birlik tranzaksiya xarajatlari iste'molda
kamayib borayotganini olish imkonini beradi. Biz pul muomalasi qiymati uchun quyidagi
spetsifikatsiyani qabul qilamiz:
𝑔(𝐶
𝑡,𝑖
) = 𝐶
𝑡,𝑖
−𝜃
𝜃 ≥ 0
(20)
𝜃 = 0
iste'mol xarajatlaridagi miqyos effektlari (19) da yo'qoladi va natijada pul talabi (4)
funktsiyasiga yaqinlashadi.
𝑀
𝑡
𝑃
𝑡
=
𝐶
𝑡
√
𝐵
𝐴
+(𝑅
𝑡
−1)
𝐶𝑡
𝜃
𝐴
(21)
iste'mol elastikligi bilan tavsiflanadi
(𝜂
𝑚
)
:
𝜂
𝑚
=
∂(𝑀
𝑡
/𝑃
𝑡
)
∂𝐶
𝐶
𝑀
𝑡
/𝑃
𝑡
= [1 −
1
2
𝜃(𝑅−1)𝐶
𝜃
𝐵+(𝑅−1)𝐶
𝜃
] ≤ 1
(22)
Ko'rinib turibdiki, bu zararsiz modifikatsiya bizning modelimiz uchun jiddiy ta'sir
ko'rsatishi mumkin. Aslida (6) shart endi quyidagicha bo'ladi
𝜆
𝑡
=
𝑢
𝑐
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)
1+𝑆
𝑡
+𝐶
𝑡
∂𝑆𝑡
∂𝐶𝑡
=
𝑢
𝑐
(𝐶
𝑡
,𝑙
𝑡
)
1+
𝑠′(𝑣𝑡)𝑣𝑡+(1−𝜃)𝑠(𝑣𝑡)
𝐶𝜃
(23)
Iste'molning marjinal foydaliligi va boylikning marjinal foydaliligi o'rtasidagi
tranzaktsiyalardan kelib chiqadigan dastak
𝜃
pul aylanish tezligining har qanday darajasiga
to'g'ri keladi.
Tahlil va natijalar muhokamasi.
Bizning tahlilimizdagi birinchi qadada simulyatsiya amaliyotini qo'shimcha
0 < 𝑇/𝑌 <
20%
qilish bilan takrorlashdir. Shuning uchun, bu kalibrlashda mehnat bozori mukammal
raqobatbardosh,
𝜇
𝐼
= 1
nominal ish haqi moslashuvchan,
𝑧
𝑤
= 0
va indeksatsiya yo'q
𝛿 = 𝛿
𝐼
=
0
. Vaqt birligi yil bo'lishi kerak; biz sub'ektiv chegirma stavkasini
𝛽
yiliga 4 foizlik barqaror real
daromad darajasiga mos kelishi uchun 0,86 qilib belgilaymiz; tranzaksiya xarajatlari
parametrlari
𝐴
va
𝐵
0,021 va 0,065 da o'rnatiladi; qarzning YaIMga nisbati 0,34 foizni tashkil
qiladi; tovar bozorida monopolistik raqobat 1,5 yalpi ustamani nazarda tutadi; va yillik
Rotemberg narxini sozlash qiymati 3,55 ni tashkil qiladi. Imtiyozli parametr
𝜂
shunday
o'rnatiladiki, barqaror narxlarda uy xo'jaliklari o'z vaqtlarining 20 foizini ishlashga ajratadilar.
1-jadval
Farovonlik tahlili natijalari
𝛽
= 0.86
𝜇
𝑝
= 1.50
𝜇
𝐼
= 1.00
𝐴
= 0.021
𝑧
𝑝
= 3.55
𝑧
𝐼
= 0.00
𝐵
= 0.065
𝛿
𝑝
= 0.00
𝛿
𝐼
= 0.00
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
77
3-jadvalda birinchi qatorda to'rtta ekzogen o
’
zgaruvchilar (davlat xarajatlari, ichki foiz
stavkasi, xorijiy foiz stavkasi va xorijiy iste'mol) ko'rsatilgan. To
’
rt turdagi siyosat ssenariyasini
ko
’
rib chiqamiz: agressiv fiskal siyosat va agressiv pul-kredit siyosati (AFS&APKS), agressiv
fiskal va passiv pul-kredit siyosati (AF&PPKS), passiv fiskal siyosat va agressiv pul-kredit
siyosati (PFS&APKS), passiv fiskal siyosat va passiv pul-kredit siyosati (PFS&PPKS).
3-jadval
Farovonlik tahlili natijalari
Davlat
xarajatlari
Ichki
foiz
stavkasi
Xorijiy
foiz
stafkasi
Xorijiy
Iste’mol
AFS&APKS -0,071
0,055
-0,041
0,0220
AF&PPKS
-0,049
-0,5413
-0,0145
0,0366
PFS&APKS
-0,0174
0,0901
-0,0123
0,0134
PFS&PPKS
-0,0158
-0,4580
-0,0456
0,0450
Manba:
(22) tenglama asosida mualliflar tomonidan hisoblab chiqilgan.
Agressiv fiskal siyosati (gb = 0,4); passiv fiskal siyosati (gb = 0,18); agressiv pul-kredit
siyosati (y = 0,88); va passiv pul-kredit siyosati (y = 0,2). AFS&APKS, agressiv fiskal siyosat va
agressiv pul-kredit siyosati; AF&PPKS, agressiv fiskal siyosat va passiv pul-kredit siyosati;
PFS&APKS, passiv fiskal siyosati va agressiv pul-kredit siyosati; PFS&PPKS, passiv fiskal siyosat
va passiv pul-kredit siyosati. 2 va 4-jadvallardan ko'rinib turibdiki, to'rtta holatda farovonlikni
tahlil qilish natijalari turli siyosat aralashmalarida har xil bo'ladi. Buning ortidagi iqtisodiy sezgi
nisbatan sodda. AFS&APKS va AF&PPKS o'rtasidagi farovonlikni yo'qotishdagi farq faqat -
0,0014 ni tashkil qiladi. Shuning uchun biz PFS&APKS bu holatda optimal siyosat aralashmasi
degan xulosaga keldik. Hukumat davlat qarzidagi o'zgarishlarga ko'proq e'tibor qaratishi kerak.
Davlat xarajatlarining keskin o'sishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan qarz inqirozining
oldini olish uchun qarz monitoringi ko'rsatkichlaridagi o'zgarishlarni kuzatish uchun qarz
monitoringi vositalarini qo'llash kerak. Ijobiy ichki foiz stavkasi zarbasiga duch kelganda,
farovonlik yo'qolishi PFS&APKS ning siyosat aralashmasi qabul qilinganligi sababli eng kam
bo'ladi. Oldingi impulsli javob natijalariga ko'ra, AFS&APKS siyosati ham makroiqtisodiyotning
barqaror holatga qaytishining eng tezkor usuli hisoblanadi.
1-rasm.
Fillips egri chizig’i
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
78
Foiz stavkasi kutilmaganda ko'tarilsa, u investitsiya xarajatlarini oshirishi shart.
Narxlarning yopishqoqligi sharoitida korxona investitsiyalarining marjinal qiymati oshadi va
foyda stavkasi pasayadi. Ayni paytda markaziy bank ishlab chiqarish dinamikasiga ko'proq
e'tibor qaratishi va ishlab chiqarishning pasayishini kamaytirishga harakat qilishi kerak.
Hukumat ham shunday (davlat xarajatlarining qarzga nisbatan javob koeffitsienti qanchalik
kichik bo'lsa, ishlab chiqarishga e'tibor shunchalik yuqori bo'ladi). Ishlab chiqarishga e'tibor,
oxir-oqibat, o'sishga qaratilgan, shuning uchun PFS&APKS eng samarali hisoblanadi.
1991-2000 yillar mobaynida YaIM tarkibidagi o'rtacha davlat xarajatlari mos ravishda
15% va 7% ni tashkil etdi. 2008-2022 yillar kichik davr uchun biz G/Y uchun shunga o'xshash
ko'rsatkichlarni va biroz yuqoriroq chet el o'tkazmalar koeffitsientini, taxminan 8% ni tashkil
qilamiz. Avvalgidek biz sub'ektiv diskont stavkasi 0:96 va tranzaksiya qiymati parametrlari A
va B -
0:011 va 0:075. Qolgan parametrlar uchun (θ,ξ_p,ξ_w,δ_p,δ_w,μ^p,μ^w )biz 6 ta
muqobilni ko'rib chiqamiz (5-jadval). Shunday qilib, bizda mehnat bozorida mukammal
raqobat mavjud va indeksatsiya yo'q. Ikkinchi kalibrlash birinchisidan farq qiladi, chunki biz
kalibrlash uchun pul muomalasi xarajatlaridagi iste'mol miqyosi ta'sirini ko'rib chiqamiz.
5-jadval
O’zbekiston iqtisodiyotini optimal DSGE modeli natijalari
Ruxsat etilgan parametrlar Muqobil siyosat modellari
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
𝛽 = 0.96
𝜃
0
2
2
2
2
𝐴 = 0.011
𝜉
𝑝
4.37 4.37 4.37 7
2.47
𝐵 = 0.075
𝜉
𝑤
0
0
4.37 9.5
4.37
𝛿
𝑝
0
0
0,25 0,25 0,25
𝛿
𝑤
0
0
0,25 0,25 0,25
𝜇
𝑝
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
𝜇
𝑤
1
1
1.2
1.2
1.2
Uchinchi kalibrlash mehnat bozorida monopolistik raqobatni va tovarlar bozori uchun
qabul qilinganlarga o'xshash nominal qattiqlikni joriy etish orqali ikkinchisini kengaytiradi.
Bundan tashqari, biz narx va ish haqini o'rtacha darajada indeksatsiya qilishga ruxsat beramiz
(25%). 4-siyosat modelida nominal qat'iylikni tavsiflovchi parametrlar (
ξ
_p,
δ
_w) Smets and
Wouters (2007)dagi kabi narxlar o'rtacha har 10 oyda va ish haqi har 9 oyda qayta
optimallashtirilganligini bildiradi. Kalibrlash 5da biz adabiyotda topilgan narxlarni sozlashning
eng yuqori chastotasini, Smets andWouters (2007) va Eichenbaum and Fisher (2007) da xabar
qilinganidek, 2 chorakni ko'rib chiqamiz.
Ushbu bo'limda biz barqaror davlat xarajatlarini tavsiflashimiz biznes siklida
makroiqtisodiy siyosat yuritish uchun ham ta'sir ko'rsatadimi yoki yo'qligini tekshiramiz. SGU
(2004a) shuni ko'rsatadiki, qimmat narxlarni sozlash Ramsey rejalashtiruvchisini inflyatsiya
o'zgaruvchanligining minimal miqdorini tanlashga va biznes tsikli davomida soliqlarni
yumshatish uchun zarbalarga doimiy davlat qarzi javobini tanlashga undaydi. Biz SGU (2004a)
mashqini (T=Y = 0, G=Y = 0:2) barqaror holatning muqobil tavsifi bilan solishtiramiz, bu erda
(T=Y = 0:1, G=Y = 0:2) ).
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
79
6-jadval
Ramsey siyosati dinamik xususiyatlari (2-chi yoki taxminan)
𝑇/𝑌 = 0, 𝐺/𝑌 = 0.2
st.xato avtokorr
kor(𝑥, 𝑦)
kor (𝑥, 𝑔)
kor (𝑥, 𝑧)
𝜏
25.19
1.062
0,759
-0,305
0,436
-0,236
𝜋
-0,16
0,177
0,034
-0,108
0,374
-0,275
𝑅
3.82
0,566
0,863
-0,942
-0,044
-0,962
𝑦
0,21
0,007
0,820
1.000
0,204
0,938
ℎ
0,21
0,003
0,823
-0,085
0,590
-0,402
𝑐
0,17
0,007
0,824
0,940
-0,123
0,954
𝑇/𝑌 = 0.1, 𝐺/𝑌 = 0.2
𝜏
42.69
2.860
-0,053
-0,110
0,284
-0,356
𝜋
1.46
0,962
-0,054
-0,062
0,304
-0,309
𝑅
5.50
0,489
0,775
-0,790
0,142
-0,926
𝑦
0,17
0,005
0,823
1.000
0,408
0,884
ℎ
0,17
0,003
0,714
-0,237
0,699
-0,651
𝑐
0,13
0,005
0,783
0,851
-0,091
0,985
6-jadvalda biz T=Y = 0:1 bo'lganda ikkala soliqning ham o'zgaruvchanligi keskin oshib
borishini, soliqlarning kuchli barqarorligi esa yo'qolishini ko'rsatamiz. Sezgini tushunish uchun
impulslarga javob berish funktsiyalarini davlat xaridlarining 3% (bir standart og'ish) o'sishini
ko'rib chiqing (7-rasm). Tahlilni keskinlashtirish uchun biz zarba ketma-ket bog'liq emas deb
taxmin qilamiz. Ikkala stsenariyda ham qarzni doimiy tuzatish soliq buzilishlarini yumshatish
imkonini beradi. Shu bilan birga, ikki holatga bog'liq bo'lgan doimiy qarz va soliq
tuzatishlarining turli kattaligi (T=Y = 0 va T = Y = 0: 1) ham aniq. T=Y = 0:1 bo'lganda, uzoq
muddatli qarzni tuzatish 75% ga kamayadi. Bunday holda, uzoq muddatli soliq buzilishlari
allaqachon nisbatan katta bo'lib, salbiy zarba sharoitida qarzning to'planishi kamroq
istalmagan bo'ladi. Buning o'rniga, rejalashtiruvchi soliq to'lovlarini oldindan to'lash va
to'lanmagan nominal qarzning real qiymatining bir qismini kamaytirishni maqbul deb biladi.
Bu 6-jadvalda ko'rsatilgan flyatsion o'zgaruvchanlikning o'sishini tushuntiradi. Bizning
modelimiz, shuningdek, o'rtacha flatsiya va o'zgaruvchanlik o'rtasidagi ijobiy empirik
korrelyatsiyaga mos kelishi mumkin.
Xulosa va takliflar.
Fillips egri chizig’idan biz bilamizki, inflatsiya darajasining ijobiy darajasi hukumat
byudjetlarini moliyalashtirish zarurati tufayli yuzaga kelgan buzilishlarni yumshata oladi.
Oldingi tadqiqotlardan farqli o'laroq, biz OECD mamlakatlarida kuzatilayotgan hukumat
iste'moli va transfertlar o'rtasidagi siyosat aralashmasini hisobga olgan holda, bu dalil dolzarb
ekanligini ko'rsatamiz. Bu natija narx va nominal ish haqini to'g'irlash xarajatlarining ma'qul
bo'lgan parametrlari uchun amal qiladi. Natijalar shuni ko'rsatadiki, inflyatsiya darajasi
O'zbekiston uchun 4 foizdan 6 foizgacha bo'lgan maqsad optimal hisoblanadi.
Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil, 2024-yil, avgust
www.e-itt.uz
80
Bu diapazon xarid qobiliyati va jamg‘armalarni pasaytirishi mumkin bo‘lgan haddan
tashqari inflyatsiyaning oldini olish zarurati bilan iqtisodiy o‘sishni to‘xtatib qo‘yadigan
deflyatsion
bosimlarning
oldini
olish
zaruratini
muvozanatlashtiradi.
Bizning
simulyatsiyalarimiz shuni ko'rsatdiki, inflyatsiyani ushbu diapazonda ushlab turish barqaror
iqtisodiy o'sishni qo'llab-quvvatlab, inflyatsiya o'zgaruvchanligi bilan bog'liq risklarni
yumshatadi. Tashqi tasirlar O‘zbekiston iqtisodiyotiga sezilarli
ta’sirini
hisobga olib,
siyosatchilar ularning ta’sirini yumshatish bo‘yicha strategiyalarni ishlab chiqishlari kerak. Bu
valyuta zahiralarini yaratish, iqtisodiyotni diversifikatsiya qilish va iqtisodiy barqarorlikni
oshirish bo'yicha chora-tadbirlarni amalga oshirishni o'z ichiga olishi mumkin. Markaziy bank,
shuningdek, ularning ta'sirini yaxshiroq boshqarish uchun tashqi tasir ko'rsatkichlarini o'z
siyosatiga kiritishni ko'rib chiqishi kerak.
Adabiyotlar/ Литература/ Reference:
Nakov, Anton (2008): "Optimal and Simple Monetary Policy Rules with a Zero Floor on the
Nominal Interest Rate," International Journal of Central Banking vol 4(2), 73-127.
Schmitt-
Grohé, S. and M. Uribe (2010), The optimal rate of ination,
in Friedman B.M. and
M.Woodford, Handbook of Monetary Economics, forth coming.
Seneca, Martin. (2018)
. “A Graphical Illustration of Optimal Monetary Policy in
the New
http://seneca.dk/Seneca_graphicalNK
Svensson, L. E. O. (2014)
. “To Lean or Not To Lean: The Swedish
Experience.” Speech given
at the SNB Research Conference, Zurich, September 26
–
27.
Volcker, P. (2014). Remarks. Bretton Woods Committee Annual Meeting. Retrieved from
http://www.brettonwoods.org/sites/default/files/publications/Paul%20Volcker%20final%
20Remarks%20June%2017.pdf
